瑞财经 王敏 近期，排队一年，新疆凯龙清洁能源股份有限公司（以下简称：凯龙洁能）主动撤回了沪主板IPO申请。

招股书显示，凯龙洁能是一家围绕能源行业，为油气田公司提供专业技术服务，主要从事油气田放空天然气净化回收、注气业务、天然气发电及主动力服务的服务型企业。报告期内，公司的经营区域主要集中于新疆和四川地区。

2023年6月15日首次递表，到一个月后被问询，然后对问询函进行回复，凯龙洁能的IPO节奏颇为平稳。

值得注意的是，凯龙洁能营收虽保持增长，但综合毛利率和净利润均存在较大波动，与同行变动趋势也不一致，特别是其放空天然气净化回收业务，毛利率在报告期内存在异常显著的差异，其业绩真实性、稳定性存疑。

上交所曾在首轮问询中要求其说明“公司业务与通源石油、海默科技、潜能恒信的可比性，毛利率变动趋势与前述公司不一致的合理性”“结合相关项目影响、产能利用率情况等，量化分析报告期内放空天然气净化回收业务单位成本和毛利率变动的原因”，

2020年-2022年，凯龙洁能的综合毛利率分别为37.42%、29.26%、34.78%，远高于同期同行可比企业平均20.21%、25.63%、21.87%的毛利率。

招股书中，凯龙洁能表示，同行业上市公司中，不存在与其从事相同主营业务的情形。因此，挑选与公司业务性质类似，以及同处于新疆地区的油服类上市公司作为可比公司。在交易所追问“其毛利率变动趋势与前述公司不一致的合理性”时，凯龙洁能则称，具体业务存在差异，不具有可比性，无实际可比的上市公司。

从主营业务细分来看，放空天然气净化回收是凯龙洁能报告期内增速最快的业务，到2023年，对主营业务业绩贡献占比已经超过60%，成为绝对的支柱业务，而且该项业务的毛利率表现十分显眼。

报告期内，该业务的毛利率分别为64.28%、26.67%、35.22%，2020年分别是2021年和2022年的2.41倍、1.83倍，毛利率变化异常，业绩稳定性引人质疑。

凯龙洁能表示，净化处理量取决于油气井出气量，但固定成本基本不会随着业务量的增加而增加，各回收项目在投资规模、工艺流程、服务价格、出气量等方面均有所不同，当项目产能利用率较高时，单位成本会大幅下降，从而引起毛利率的快速上升。

放空天然气净化回收业务收入迅速攀升，也导致凯龙洁能业务结构发生变化。进入2023年，该业务规模持续增长，贡献了当期62%的营业收入。

凯龙洁能表示，放空天然气净化回收业务占比上升是公司多年开发实践及市场需求快速释放双重推动所致。

瑞财经注意到，凯龙洁能2016年11月完成了一笔8400万元的募资，原本计划其中3500万元用于输送管道投资，2700万用于天然气净化项目投入。

但是后来公司表示无法确定项目启动时间，鉴于公司的天然气回收项目已经无法满足市场需求，因此将两个项目中的4000万元变更为“天然气回收业务的发展”。

本次IPO，凯龙洁能原计划募资4.8亿元，投入包括天然气净化回收业务能力提升建设项目和补充流动资金。其中3.16亿元用于购置天然气净化回收相关设备，新增天然气净化回收产能90万方/天。报告期内，凯龙洁能放空天然气净化回收服务能力利用率分别为94.98%、60.00%、78.82%。

严监管环境下，对于拟上市企业而言，不仅财务指标更硬核，严管“一查就撤”“带病闯关”等问题，进一步压实中介机构“看门人”责任。如果中介机构存在重大违规行为，也将对企业的IPO进程带来负面影响。

此次IPO，凯龙洁能保荐机构为东兴证券。招股书中，东兴证券法定代表人、董事长李娟，总经理张涛，同时声明，“确认招股说明书不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对招股说明书真实性、准确性、完整性承担相应法律责任。”

但根据招股书披露，可比公司潜能恒信的研发费用率一直为0.00%，这与潜能恒信2022年年报披露数据并不相符。潜能恒信年报显示，2020年-2022年其研发投入金额分别约为1353.10万元、1350.45万元、1006.21万元，占营业收入比例分别为3.18%、3.32%、2.09%。出现如此明显错误，东兴证券保荐质量令人堪忧。

实际上，东兴证券近年来多次因未勤勉尽责引发监管层关注被警示，在2023年财报中，东兴证披露了3起涉嫌违法违规、受到处罚及整改情况。

其中就包括在执行泽达易盛科创板IPO项目中，涉嫌保荐、承销及持续督导等业务未勤勉尽责，在2023年3月被证监会立案调查。

泽达易盛于2020年6月在科创板上市，IPO的保荐人、持续督导券商皆是东兴证券，彼时泽达易盛的募资为4亿元，东兴证券获得的保荐承销费用高达4252万元。泽达易盛上市后业绩变脸，被证监会发现财务造假长达6年，触及重大违法，不到3年便被强制退市，还被投资者起诉。这起证券虚假陈述责任纠纷案中，东兴证券作为共同被告，在2023年12月向全体原告投资者支付赔偿款1.55亿元。

此外，2023年11月29日，因东兴证券作为相关债券的受托管理人未履职尽责，违反《公司债券发行与交易管理办法》的规定，被甘肃证监局出具警示函；今年1月又因在受托管理泰禾集团债券过程中存在履职尽责不到位的情况，被证监会采取出具警示函的监督管理措施。

多次涉嫌违法违规并遭处罚的同时，东兴证券的股权融资业务下滑的比较厉害。

同花顺数据显示，2023年A股市场股权融资金额共计11,369.52亿元（含发行股票购买资产类增发，不含可交换债），同比下降28.64%。A股IPO发行数量313家，同比下降26.87%，募集金额3565.18亿元，同比下降39.25%。

2023年东兴证券股权主承销规模（不含可交债和并购重组配套融资）59.71亿元，同比下降64.84%；其中，首次公开发行的承销金额为20.87亿元，同比下降82.25%；再融资发行的承销金额为38.84亿元，同比下降25.71%。