瑞财经 张林霞 近日，河北世昌汽车部件股份有限公司（以下简称：世昌股份）在北交所披露招股说明书，保荐机构为东北证券，保荐代表人刘俊杰、孙彬，会计师事务所为上会会计师事务所（特殊普通合伙）。

2021年-2023年，世昌股份来自前五大客户收入占比分别为92.70%、93.22%、92.48%，客户集中度较高，其中吉利汽车作为第一大客户，报告期内分别贡献了47.13%、47.89%、42.40%的销售收入。

吉利汽车同时是世昌股份重要合作伙伴。早在2019年和2020年，吉利汽车的名字就出现在世昌股份的前五大客户的名单中，分别贡献了51.06%、60.59%的销售额，位列第一大客户。

到了2022年双方成为合作伙伴。同年11月，世昌股份与浙江吉创产业发展有限公司合资成立子公司浙江星昌，分别持股91%、9%。

浙江吉创为吉利汽车全资子公司，浙江星昌主要面向吉利汽车进行生产销售，2019年-2023年发生销售金额分别为1.65亿元、2.12亿元、1.38亿元、1.35亿元、1.72亿元。2022年，浙江星昌被并表，2023年贡献净利润191.16万元。

与吉利汽车的深度捆绑，以及重大依赖，世昌股份被北交所质疑合作稳定性和业务持续性，被问及是否产生重大不利影响进而影响持续经营能力。

而世昌股份还在试图扩大与吉利汽车的交易规模。本次IPO，世昌股份拟将1.31亿元募资投入浙江星昌年产60万台新能源高压油箱项目（二期）”，由控股子公司浙江星昌负责具体实施。并且表示，会在本次募集资金到位后，以不低于同期银行贷款利率向浙江星昌提供借款，仅用于该项目建设。

业绩激增的背后是世昌股份应收账款规模快速扩大，以及信用期外应收账款金额较高的客观事实。

2021年-2023年，世昌股份应收账款余额分别为1.23亿元、1.42亿元、2亿元，2022年和2023年同比分别增长15.77%、40.89%；占同期营收比分别为42.16%、50.57%、49.40%，有将近五成收入打了白条，2022年应收账款增速超当期营收增速。

同期世昌股份信用外的应收账款余额分别为5448.89万元、4711.49万元、4639.20万元，占各期末应收账款余额的比例分别为44.31%、33.09%、23.12%，呈明显下降趋势。世昌股份归因于踩雷中小客户，按单项100%计提坏账准备；以及吉利汽车、奇瑞汽车内部办理结算及付款审批流程较长所致。

世昌股份的应收账款构成中，来自吉利汽车的应收账款余额占比分别为37.10%、43.57%、38.13%，坏账准备228.60万元、310.16万元、382.50万元，逐年扩大。

业绩高度依赖单一客户的风险显而易见，北交所也注意到这一点，要求世昌股份说明与吉利汽车合资成立子公司的背景及交易公允性。包括否存在业绩对赌或其他利益安排；入股前后销售合同的关键性条款是否一致；销售金额及销售单价是否存在较大差异；除交易外的资金往来，世昌股份及其相关人员与吉利汽车及其相关人员的资金往来情况，是否存在资金体外循环、利益输送情形。

针对应收账款高企，世昌股份表示，如果公司主要客户经营情况发生重大不利变化，导致上述应收账款无法按时足额收回或无法收回而产生坏账风险，将对公司财务状况、经营成果和现金流产生不利影响。

此外，从资产负债情况看，世昌股份目前的现金流颇为紧张，资产负债率显得过高。截至2023年末，世昌股份短期借款6482.24万元，应付票据6287.17万元，应付账款1.02亿元，合计2.3亿元，手握货币资金2759.27万元。

期内，资产负债率分别为72.90%、69.71%、62.87%。同期，同业可比公司的资产负债率（合并）均值分别为41.79%、37.41%、38.04%。