瑞财经 刘治颖 11月13日，杭州九源基因工程股份有限公司（以下简称：九源基因）通过港交所聆讯，华泰国际为独家保荐人。其于2024年1月22日、2024年7月23日先后两次递表。

招股书显示，九源基因于1993年创立，是一家总部设于浙江省的中国生物制药公司，拥有逾30年生物药品及医疗器械研发、生产及商业化经验。公司专注于四大治疗领域：骨科、代谢疾病、肿瘤及血液。

截至最后实际可行日期，华东医药通过其全资附属公司中美华东持有九源基因已发行股本总额约21.06%，为九源基因的单一最大股东。

2021年至2023年及2024年前六个月，九源基因收益分别为13.07亿元、11.25亿元、12.87亿元和7.02亿元，期内溢利分别为1.19亿元、5986.7万元、1.20亿元和1.05亿元，毛利率分别为72.7%、75.9%、77.0%及77.0%，纯利率分别为9.1%、5.3%、9.3%及15.0%。

于往绩记录期间，九源基因的收益主要来自在中国内地销售的三款产品，主要包括骨优导、亿喏佳及吉粒芬。2021年至2023年及2024年前六个月，该等三款产品所产生的收益分别占公司总收益56.9%、75.1%、81.1%及78.6%。

其中，于各相关年度骨优导产生的收入分别占公司总收入的27.2%、39.5%、55.1%及59.0%。根据灼识咨询的资料，按收益计，九源基因于2023年在中国所有骨修复材料制造商中排名第一，所占的市场份额为21.8%。公司于2010年向杭州华东医药集团有限公司收购骨优导，于往绩记录期间的大部分收益均来自该产品。

然而，骨优导作为公司的核心大单品，却面临着集采的压力。

招股书披露，国家医保局自2020年起就高值医用耗材实施集中VBP计划，该计划集中于临床使用普遍、临床使用量大及市场竞争充分的医疗器械及耗材。于2023年，国家组织高值医用耗材联合采购办公室刊发国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告，当中宣布（其中包括）第四批高值医用耗材VBP名单。入选第四批VBP名单的医疗器械出现大幅降价。具有生物制剂和医疗器械相结合的独有特性以及创新性的BMP骨修复材料未被纳入第四批VBP名单。

然而，采购公告第5条规定，对于未列入第四批VBP名单的部分医疗器械，地方政府应通过实施竞价规定或限价等措施对其进行价格调控。BMP骨修复材料属于第5条所列的产品，故须遵守相关地方监管机关所实施的价格调控。 

此外，九源基因三款已上市产品吉欧停、亿喏佳及吉芙惟都已经参与了集采。以公司的产品吉欧停为例，集采后，吉欧停的平均售价由2021年的人民币2.59万元下跌至2022年的人民币1.19万元，并进一步下跌至2023年的人民币3400元。