瑞财经 李兰 近期，陆晓丹带领下的陆道培医疗向港交所递交了招股书，试图港股上市。

这已是陆道培医疗第三次递表港交所，2023年1月3日，其首次递表港交所，以失败告终；同年7月5日，再次向港交所发起冲击，但最终折戟。

招股书介绍，陆道培医疗为一家专业治疗血癌等血液病的专科医院，按2022年的收入规模计是中国最大的血液病医疗服务提供商。

从业务层面来看，陆道培医疗已经具备全周期的血液病专科服务能力，包括造血干细胞移植、化疗、靶向治疗、免疫治疗及组合疗法等各种治疗方式，以及提供血液病特检服务。大多数情况下，陆道培的治疗方案以造血干细胞移植为中心。

截至2023年9月，陆道培医疗共完成8966例造血干细胞移植，其中99%为异基因造血干细胞移植，71.8%为半相合造血干细胞移植，相比之下，2022年中国的造血干细胞移植中，仅有69.2%及45.1%为异基因造血干细胞移植及半相合造血干细胞移植。

通过旗下三家医院河北燕达陆道培医院、北京陆道培医院亦庄院区、北京陆道培医院顺义院区，陆道培医疗在2022年做了1205例造血干细胞移植，占全国病例总数的6.6%。

报告期内（2020年-2022年及2023年前三季度），陆道培医疗的营收一直保持快速增长，各期分别为11.62亿元、13.7亿元、16.77亿元及14.21亿元，2020年-2022年的复合年增长率为20.2%。

就河北燕达陆道培医院而言，招股书显示，陆道培医疗的住院患者平均每床日开支在4500元左右，住院患者平均单次就诊的花费在4-5万元之间。

尽管营收增长十分迅速，但陆道培医疗却并不怎么赚钱。报告期内净亏损分别达1.22亿元、4.08亿元、5.47亿元及0.88亿元，2020年至2022年，亏损面不断扩大，三年多累计亏损11.65亿元。

对此，陆道培医疗表示，主要是由于向投资者发行的金融工具的账面值变动影响所致。报告期内，其录得因向投资者发行的金融工具的账面值变动而产生的亏损分别为1.38亿、 2.87亿、4.89亿元及0.65亿元。

但即便剔除金融工具账面值变动等影响，经调整EBITD（非国际财务报告准则计量）显示出来的盈利能力也并不强，2020年-2023年前三季度分别为1.9亿元、0.76亿元、1.45亿元及1.35亿元。

陆道培医疗盈利能力较低的背后，是公司毛利率较低，2020年-2023年前九个月，其毛利率分别为20.7%、12.2%、14.1%及16.5%，整体处于波动下滑的状态。

划分不同医院来看，2018年开业的北京陆道培医院亦庄院区直到2022年毛利才转正；2020年开业的北京陆道培医院顺义院区则2023年得以转正，但毛利率仍处于十分低的水平，2023年前三季度为0.3%。

从这两家医院的情况来看，新医院开设后均需要数年的导入期才能盈利。2023年上海陆道培医院即将开业，河北燕达陆道培医院也在扩建新址，扩张中的陆道培医疗面临着不小的资金压力。

报告期内，陆道培医疗均产生负债净额，各期分别为9.1亿元、13.18亿元、18.73亿元及19.54亿元。对此，陆道培医疗坦言，负债净额（或资产不足）状况会使公司面临流动资金短缺的风险。截至2023年9月末，陆道培医疗手持现金及现金等价物仅有9681.9万元。

亏损加大、资不抵债的情况下，陆道培医疗想要扩建及搬迁河北燕达陆道培医院（该医院也是目前集团主要的收入来源），以及启动运营上海陆道培医院，都亟需募资补血。