文/瑞财经 程孟瑶

资本对汽车领域投资热情的逐渐下降，叠加中国汽车市场的越来越卷，汽车产业链企业的IPO之旅也陷入两难的境地。

2023年就顺利过会的车链企业，浙江华远汽车科技股份有限公司（简称：浙江华远）的IPO进程已经停滞一年半。

浙江华远的IPO于2022年4月被受理，5月首轮问询，经历了2轮问询后于2023年3月27日上会，并顺利通关。

然而过会后，浙江华远却迟迟未向证监会提交注册申请，目前因财务资料过期，处于中止状态。

从问询函来看，深交所对浙江华远的股权变动情况、创业板定位、业务独立性、业绩成长性稳定性多次提出质疑，不符合创业板定位新标，或许是其IPO进程停滞的主要原因。

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财务指标大概率满足新规

上会稿显示，浙江华远选择的上市标准为“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”。（本段净利润专指，归母净利润和扣非净利润中的较低者）

但今年4月“国九条”发布后，深交所对创业板上市门槛叠加新规，将最近两年净利润指标提高至1亿元，并新增最近一年净利润不低于6000万元的要求。不过于新的业绩指标，浙江华远似乎压力不大。

据上会稿和回复函更新财务数据显示，2019年-2023年上半年，浙江华远净利润分别为2080.83万元、3443.44万元、5057.17万元、7046.48万元、3181.59万元。2020-2022年同比增长率分别为65.48%、46.86%、39.34%，增速放缓但依然保持两位数的增长。

根据已披露数据来计算，如果选取2022年和2023年作为“近两年”，2022年全年加上2023年上半年，浙江华远的累计净利润已经达到1亿元；2023年其净利润增速只需要在维持在-14.85%以上，就能完成近一年不低于6000万元的指标。

如果把财务周期定为2022年6月-2024年6月，已知2022年6月-2023年6月，浙江华远净利润累计8134.71万元，距离1亿元指标只差1865.29万元。换言之，浙江华远只需在2023年6月-2024年6月期间，完成6000万元的净利润就可以满足新的上市财务门槛。

作为车链企业，浙江华远的收入主要受下游客户订单情况及整车行业生产安排的影响。一般而言，每年的下半年为传统购车旺季，整车厂商促销力度较大，下半年的汽车销售金额占全年销售的比例较高。

2019年-2022年，浙江华远收入占比95%以上的主营业务收入中，来自下半年的占比分别为57.77%、64.58%、57.31%、58.69%，明显高于上半年。

2022年上半年浙江华远完成净利润2453.36万元；2023年上半年为3181.59万元，同比增长29.68%。

此外，根据乘联会数据，今年1-6月，我国汽车产销同比实现双增长，产量同比增长4.9%，销量同比增长6.1%。在下游市场保持增长的情况下，浙江华远2024年上半年依然有望保持增长。

中国汽车工业协会的数据显示，今年上半年中国287家汽车行业上市公司中，249家公司实现盈利，占比高达80%。

同时，《中国汽车报》社和罗兰贝格联合编制的《2024全球汽车供应链核心企业竞争力白皮书》显示，伴随投资与消费活动复苏，车市回暖，汽车零部件供应商2023年整体利润率6.1%，相较于2022年的5.4%上涨明显。

综合来看，就财务指标来说，浙江华远很有机会达到新规红线，这或许也是其一直未选择撤单而是继续排队的原因。但为何未迟迟未提交注册，或许与其创业板定位有关。

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创业板定位被重点关注

深交所新修订的创业板上市新规中，除了提高发行上市财务指标，还涉及创业板定位把握标准，强化财务真实性审核，加大现场督导力度，规范上市前突击“清仓式”分红，压紧压实中介机构责任等方面。

其中在对完善创业板定位的解读中，就提到将创业板定位评价标准中的营业收入复合增长率指标由20%适度提高至25%，支持有发展潜力的成长型创新创业企业在创业板上市。而浙江华远的创业板定位，之前已经被交易所反复问询。

首轮问询中，交易所要求浙江华远结合核心技术的认定依据是否充分，期内研发费用变动原因，核心技术是否存在重大依赖等问题，说明是否符合创业板定位；二轮问询时，又要求说明是否符合创业板定位的成长性要求。

审核中心意见落实函中提到，结合期后客户变化、新增定点和量产情况、在手订单金额及对未来收入的预计贡献情况、期后业绩变动情况等，说明其拓展新客户的空间是否存在明显瓶颈和障碍，并完整揭示发行人业绩成长性相关风险。

2019年-2023年上半年，浙江华远分别实现营业收入2.74亿元、3.46亿元、4.54亿元、4.91亿元、2.16亿元，2020年-2022年同比增长率分别为26.33%、31.31%、8.20%，增速整体呈下滑趋势，远低于同期净利润增速。21.64%的复合增长率，低于新规所要求的25%。

值得注意的是，浙江华远在筹备IPO前进行了实际控制人同一控制下的重大资产重组，收购了与其主营业务相近的浙江华悦和浙江华瓯，这笔收购在2019年和2020年对浙江华远营业收入的影响达61.73%、54.01%，对净利润的影响为29.67%、34.68%。

瑞财经《预审IPO》注意到，浙江华远2019年的营业收入较2018年下降了22.77%，降幅较大。交易所也曾要求浙江华远说明2019年和2020年业绩增长缓慢的原因，对其未来业绩增长的持续性和稳定提出质疑。

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业绩成长性被连问4轮

浙江华远是一家专注于定制化汽车系统连接件研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品为异型紧固件和座椅锁，广泛应用于汽车车身底盘及动力系统、汽车安全系统、汽车内外饰系统等。其主要客户包括大众中国、广汽本田、长安马自达、长城汽车等汽车整车厂商，以及李尔、安道拓、佛吉亚、麦格纳等汽车零部件企业。

在回复上市委对成长性的问询时，浙江华远表示，2022年中国市场销量前10的乘用车品牌中有8家使用其产品；世界排名前20的汽车零部件企业中，有6家为其客户；在新能源汽车领域，与广汽埃安、吉利极氪、长城、蔚来、理想、小鹏等均有合作，而且已通过宁德时代供应商认证，有14个产品进入其供应链。

有着优质的客户资源，但交易所却对浙江华远业绩增长的持续性和稳定性多次问询。

例如，在审核中心意见落实函中，深交所要求浙江华远说明，在汽车消费整体成长空间有限情况下，其拓展新客户的空间是否存在明显瓶颈和障碍，核心竞争力及未来市场空间和成长性是否不够突出，并完整揭示发行人业绩成长性相关风险。二轮问询时，要求结合在手订单或定点信情况，说明是否存在应对新能源汽车发展趋势不及预期的风险。

值得注意的是，近年来，浙江华远的客户集中度较高，前五大客户的销售收入大大占据了公司的主营业务收入。2020年-2023年上半年，浙江华远来自前五大客户的销售收入分别为1.73亿元、2.10亿元、2.48亿元、1.13亿元，占各主营业务收入的比例分别为52.22%、47.83%、51.47%、53.84%，略高于同行可比公司客户集中度平均水平。

浙江华远表示，客户集中度较高，与下游行业的竞争格局有关，这也导致其前五大客户也存在明显变动。2021年长城汽车销量增长，加大对浙江华远的采购；2022年比亚迪和广汽埃安销量大幅上升，导致佛吉亚集团和广汽集团对其紧固件和锁具产品采购量同步上升。

2020年以来，先后有长城汽车、森萨塔集团、佛吉亚集团、广汽集团进入前五大客户行列。

业绩增长的同时，浙江华远的应收账款余额变动幅度与营业收入变动幅度存在一定差异。2021年和2022年，浙江华远营业收入同比增长31.31%、8.2%，应收账款余额同比减少4.42%、增加20.57%。2020年-2022年，浙江华远应收账款余额分别为2.04亿元、1.94亿元、2.35亿元。

值得注意的还有，浙江华远应收账款回款管理难度上升，回款速度变慢。截止2023年9月28日，浙江华远2020年-2022 年，各期应收账款回款比例分别为99.26%、99.06%、94.89%，2022年回款速度放缓。

受到收入季节性分布和下游客户2022年度局部或临时性停工的影响，2023年上半年，浙江华远收账款周转率有明显下降。

附：浙江华远上市发行有关中介机构清单

保荐人：海通证券股份有限公司

主承销商：海通证券股份有限公司

审计机构：中汇会计师事务所（特殊普通合伙）

发行人律师：北京市竞天公诚律师事务所

资产评估机构：北京国融兴华资产评估有限责任公司